时隔三个月，黄金又开始冲击800了。那这次的上涨跟上几次有什么不一样的地方呢？跟大家做一下简单的分析。

首先第一点，它存在一个明显的交不了货的情况。什么叫交不了货？就是现在大家去看一下，最大的黄金ETF持仓是在猛拉的。如果大家在黄金ETF上有大量持仓的话，那是需要有大量黄金实物去做对应的。但现在的情况是，黄金实物的流通确实不是那么充裕，出现了黄金交割的各种紧张，甚至在某些地方出现了租借黄金比较盛行的情况。比如说你作为一个大的机构，手里买了大量黄金，然后你可以把这些暂时不用的黄金原材料租给某些机构，去应对黄金ETF或者其他赎回时的情况。

所以，面对这么一种交割不了的情况，就出现了一个非常奇怪的现象：黄金的期货和现货价差出现了50美元以上的价差。它一方面肯定是由关税引起来的，但是关税引起来的事情不会持续一直扩大。持续一直扩大只存在一种情况，就是黄金现在的期货交不了货。

什么意思呢？给大家说一下。比如说我们去看一看五日线，五日线的时候，黄金现货是3365，黄金期货是3417，那之间的价差大概是52美元。这52美元就是大家对于未来预期以及关税影响的一个判断。到今天为止，现在这个价差拉到68美元。什么意思呢？就是说我现在作为一个多头，我就说这个价格，如果你有货你卖给我呀，我比现在的黄金多68块钱收你的货，你能不能拿得出来？拿不出来，我就继续看多；拿得出来，你拿现货交给我呀。拿不出来，这就是现在所谓的交不了货。

所以，这引起了黄金期货和现货的价差进一步拉大。这种价差引起期货一上涨，是不是就相当于黄金的预期上涨？黄金的预期上涨，是不是就拉动整个黄金实物的价格也会上涨？

当然，大家看到上涨，可能体现在我们国内价格上，尤其由于汇率的影响，可能就那么一点点，涨了几十块钱，冲到800，没什么大动作。但是如果你去看黄金相关的股票，那就不得了了。最近这两个周到今天有一个大的飞跃，其实每天涨的都不少。如果大家关注黄金的话，其实黄金股最近这两个周涨得都非常迅猛。所以它们的价格，有一家可能这几个月大概涨了有三倍吧，港股的矿产股。

所以，其实你说这个上涨全部是由黄金引起来的，也未尽然。因为除了黄金之外，其他贵金属涨得也不少。我们去统计一下，从今年年初，从2025年的年初到现在，白银涨的是最多的，大概涨了36%。就是常规那几个金属，不算小金属，还有稀土那些。比如说白银涨了36%，铜涨了12%，黄金涨了30%。大家看黄金不太涨，也只是限于这三个月可能涨得不是特别多，它从年初到现在涨了30%。

所以其实全球的贵金属都处于一个上涨期间。我一直强调的是，我觉得排第一的肯定是贵金属之王黄金；然后排第二的是介于金属和工业品之间的白银；第三的是纯工业品。纯工业品就是抗通胀，还有它实际的工业需求。白银有一点点金融属性，而金融属性和抗通胀兼备的，是不是就是黄金？黄金如果放在更长的历史周期上来看的话，金银比实际上还是扩大的，也就是说黄金比白银涨得要多一点点，白银现在只是在追进度而已。

所以其实大家对于黄金现货实际上是不必担心的，尤其是发生比如说像卢老师说的某些平台暴雷之类的这种情况，黄金实物也是完全扛得住的，这一点大家不用担心。当然这里别较真儿，你说如果真正发生那种严重经济危机，持有现金是最好，那肯定是。但是你如何把握住那个节点呢？那就很难把握。所以其实拿着黄金相对比较稳定一点。

然后再说一点，就是最后一个因素，美联储独立性。这一点之前我给大家聊过，说美联储鲍威尔和特朗普争斗的时候，为什么破坏了美联储的独立性之后，会引起美债的上涨，会引起美元下跌。就是美元作为世界货币，基础是全世界人民都可以公平使用它。但是如果说它现在沦为美国财政部的一个工具的话，那它未来的独立性是受到挑战的。

所以它这个独立性挑战体现在，大家去看，现在美元指数实际上是有一点下跌的，而且现在是降息的预期。按理说，如果是降息的预期，美元指数又是走低的，那相应的美元收益率应该是走低的，是吧？不是，美债收益率其实是不降反增的。所以其实这就是一方面美元出现了一定程度下跌，另一方面美债还出现了上升。这就是美联储的独立性，以及大家对于美元是不是能够在全球货币中一直保持主导地位，会产生一定的怀疑。

所以这些会引发一系列的危机。比如说美债收益率的上升，会不会引起日债的上升？反过来，日债会不会影响美债？日债、美债会不会影响英债？会不会影响欧债？所以全球债务在大量货币增发情况下的这种担忧，其实进一步加剧了大家对于贵金属的一种看好。

所以这一切因素都导致现在黄金和其他贵金属价格的上升。这个是这段时间我们去看黄金以及其他贵金属狂飙的一个综合看法。

当然我还是强调一下，昨天其实我删了一个视频，是关于寒王和科创的。我说这里边逻辑在哪儿，后来我想了想，我这个算是一种鼓吹吗？所以也可能会影响大家对于今天整个板块的判断，让大家在一个情绪高位上再进去。虽然我觉得今天不会有什么大的问题，但是如果明天或者大后天出现一定的波动，可能大家在里边就非常难受。

所以我再次在这个地方强调一下，我给大家分析这些逻辑，只是为了让大家客观公正地了解到现在所有的信息。毕竟长期的逻辑我给大家讲了无数次了，大家只要记住那个长期逻辑，然后长期低位去持有就行了，就这么简单。等它历史情绪起来的时候，我们只是借着互联网有热度的时候聊一聊这个事情。但是聊这个时候，也不是鼓吹你购买。所以这个是我跟大家聊的一个核心逻辑。

今天这期内容就这样，大家早点休息，就这样，拜拜。
